在悲观中布局等待利空出尽

华商基金蔡建军

　　决定股价的三大因素分别为流动性、企业盈利情况以及市场的风险偏好。当前的市场状况整体类似于2012年，大的系统性风险已经释放。经济复苏的进程从上游，中游进一步向下游传导，企业盈利明显改善。投资方面，一二线地产虽受政策调控，销售增速有所放缓，但受三四线市场去库存带动，地产新开工投资并不悲观，同时受益企业盈利改善，制造业新开工投资企稳回升，基建投资又维持高位，因此投资方面下行空间不大，而出口和消费又相对平稳，因此宏观经济当前稳定的局面有望延续。但中性偏紧的流动性局面会对市场形成一定约束，通胀和外部加息因素使得货币政策很难出现放松的可能，而市场整体风险偏好又处在一个相对较低的位置，因此股市也并不具备大幅上行的机会，更多还是以结构性行情为主。

　　在悲观中布局等待利空出尽

　　中欧基金

　　随着监管趋紧及金融机构自查工作已经开始，以及关键时点央行可能仍然会通过逆回购来平滑市场波动，短期看市场情绪已经有所缓解。而从长期配置角度看，如果债券市场再出现调整，其投资机会值得期待。同时，投资者需要关注市场对美国加息甚至缩表的提前反应。

　　总体上看，虽然近期市场利空不断，悲观情绪也较浓重，但指数向下空间不会太大，已有所调整的金融地产等板块或会对股指形成一定支撑。从策略上看，投资者可以考虑在市场悲观时逢底布局，等待利空出尽。尽管短期市场机会有限，但当前不失为中长期布局的好时机，投资者可以考虑分批配置权益类产品。

　　主题投资机会显现 A股后续关注流动性

　　汇丰晋信基金

　　5月上半月由于临近一带一路峰会时间窗口，维稳行情下A股或难以出现明显调整，主题性投资或将成为五月中上旬的主要投资思路。重点关注一带一路、粤港澳大湾区、新疆和部分活跃科技类主题。

　　在一带一路峰会后，主逻辑可能重回金融监管，届时，将会更加临近上半年MPA(宏观审慎评估)考核窗口。在政策高压下，商业银行大概率将继续在资产端保持收缩的态势。另一方面，从目前经济数据来看，融资需求大概率继续保持旺盛，因此流动性或许会逐渐趋紧。我们担心流动性将对市场造成压力，届时市场会将重新回归大市值、低估值、业绩稳定性高的蓝筹逻辑。

　　风险偏好维持低位

　　博时基金魏凤春

　　A股方面，对市场监管从严以及受银行去杠杆边际影响，投资者风险偏好维持低位，A股短期或难有可观的反弹空间。对A股偏谨慎，结构上略偏成长。

　　港股方面，近期投资者对中国经济增长预期略有走弱，加上国内金融去杠杆以及监管从严，港股5月以来有所转弱。但考虑国内经济基本面依然较好，以及外围股市正向带动，港股跌幅或有限。维持对恒生国企指数的偏高配置。

　　债券市场，银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制，银行委外资产收缩或令国内债市持续承压。考虑目前债券的收益率水平，其后续调整幅度或有限。

　　原油市场受美国及非洲部分产油国原油增产以及OPEC减产能否延长的疑虑打压，近期油价持续下跌。短期看，利空释放之后油价可能有所反弹。中期看，5月美国开启石油需求旺季，以及OPEC延长减产，可能对原油供需结构有所改善，油价或有望小幅上涨。