美联储缩减资产负债表话题

　　美联储缩减资产负债表话题一石激起千层浪

　　2016年下半年以来，美国经济基本面向好，美联储在加息预期继续升温的同时，也将缩减资产负债表规模提上日程。3月FOMC会议纪要显示，只要经济数据保持强劲，美联储将在今年晚些时候采取缩表措施。至此，市场对于“是否缩表”“何时缩表”等问题的讨论日渐升温，市场实际利率持续走高，黄金作为无息资产，在4月下旬之后遭到抛售。

　　自4月下旬以来，由于市场避险情绪淡化，美联储加息预期增强，黄金价格连续4周下跌。而美联储缩减资产负债表的话题，更是加快了金价的下跌速度，截至本周四，金价跌幅已逾4.7%。在利率不断走高，全球金融环境流动性趋紧的背景下，黄金遭遇了2017年以来最严重的抛售潮。不过，在刷新8周低位后，金价呈现了短时的持稳迹象，预计后市随着逢低买盘的介入，金价短时有望反弹。

　　缩表与加息均为紧缩性政策，缩表能够释放长期优质资产，同时回收资金，标的准确，如果采用停止到期国债再投资的方式，到期收回本息相当于直接回收基础货币；对于通过提高资金成本、抑制贷款，从而减少货币供给的加息而言，优势主要在于市场信号清晰，短端利率准确提升。目前全球央行已经大幅扩张资产负债表，任何资产出售都将带来极大不确定性，考虑到各国仍需保持经济增长动能，因此我们预计短时不会大幅缩表，缩表将是一个长期过程，国债收益率上行期持续的时间也会较长，金价也应该趋于缓慢下跌，但近期受市场炒作预期影响，黄金价格呈现了快速下跌局面，存在非理性因素，这为后市反弹修正埋下了伏笔。

　　黄金仍是资产配置的必选项，市场存逢低买盘

　　当前国内投资环境仍有很多不确定因素，股市下行，房地产市场又有各种限购措施，黄金仍是国内投资者大类资产配置的必选项。据香港统计局的数据，3月中国大陆自香港的黄金净进口规模较2月翻了一倍有余，且达到2015年来的最高水平。传统需求大国印度黄金需求表现靓丽，第一季度黄金需求同比增长15%。4月最后一周是印度传统的佛陀满月节，而4月印度现货黄金相对于伦敦金溢价，反映出印度黄金需求大幅增长，这不单单源于需求的季节性爆发，黄金价格低迷也是一个重要因素。

　　放眼全球，地缘局势仍不稳定，近日朝鲜关于继续进行导弹试射和核试验的言论，让市场原本放松的神经立刻变得紧张起来，日元和黄金短线急涨。另一方面，芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX，俗称恐慌指数）近期持续下跌，一度刷新1993年该品种上市以来最低，表明市场过分乐观，缺乏危机感。在前所未有的货币政策将全球股市推向非凡的牛市之后，在投资组合中配置黄金是一个明智的保护措施，市场存逢低买盘。