九阳股份：创新能力突出 龙头拐点向上

小家电行业龙头,受益于消费升级,强者恒强

随着小家电行业迈入消费升级大周期,预计未来5-10年,小家电行业将持续向好。而如今中式厨房小家电领域,美的、苏泊尔、九阳三家合计市场份额80%以上,品牌力、渠道力、产品力最强,有望延续强者恒强。九阳作为小家电创新龙头,长短期面临业绩拐点。全品类布局,产品结构持续改善

品类的多元化为公司收入增长提供动力,同时由于豆浆机占比的下降,产品结构升级将成为影响净利率的主导因素,表现为:公司由单品类向多品类转变,收入不再依赖单一品类,豆浆机占比逐渐降低,新拓展的几大品类增长较为迅速,未来将持续拉动收入增长;同时由于豆浆机占比减小,产品结构升级对净利率的影响将成为主导因素,带动整体净利率持续提升。

创新能力突出,核心竞争力提升

九阳是一家追求推陈出新的公司,企业文化中,尤为推崇创新能力,可以说,九阳是一家拥有创新基因的公司,具体来看:1)产品积极创新,近年来公司积极推出各类新品;2)营销方式积极创新。九阳对新品的把握能力较强,新品方面有望为公司带来新的增长点。

渠道布局逐步完善,打开公司成长新空间

线上:公司精心培育线上渠道,销售占比保持高速增长;线下:渠道调整完成,精细化的渠道管理提升了九阳渠道的竞争力。因此,日益完善的渠道布局将带动市场份额的进一步提升。

投资建议

预测公司2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元,同比增长分别为19%、23%、19%,现价对应2017年估值17倍,“买入”评级

风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨。