新老业务一触即发 18年业绩更展雄威
一、企业简介：
河南约克动漫影视股份有限公司（简称“约克动漫”）立足中国动漫影视行业，目前主要有三大块收入来源：为海外（美国、欧洲、韩国）及香港、中国内陆做动漫创作制作（44%及以上）；软件开发（20%以上）；授权发行收入+衍生产品收入（27%左右）；自主原创（18年重点关注）。2009年成立至2015年上半年公司主要为海外（主要是美国）及香港做软件开发业务，期间该业务占到主营业务收入的90%左右；15年转型成功，16年上半年至今，公司新增大量海外及香港内陆做动漫创作制作合同的同时，授权发行收入+衍生产品收入同步上线给公司带来一定收益，借着17年3月24日年报披露，公司转型成功得到进一步验证，后续我们将持续关注。
二、事件：
3月24日公司披露16年年报，业绩十分亮眼。16年营业总收入高达11,710.07万元，同比增长184.48%；扣非后归属母公司股东的净利润1,718.82万元，同比增长225.35%。在对年报进行简单点评的同时，我们特意对该公司进行了详细的电话调研。
三、年报点评：
动漫制作稳步推进，国内授权发行+衍生品变现小试牛刀。公司2016 年度报告显示业绩大幅增长，其中有三部分做出巨大贡献：（1）动画制作业务收入大幅增长，该业务去年1000万左右收入增长到今年的4000万左右；（2）新增动漫影视版权销售和形象授权及衍生产品开发业务，该业务16年收入总规模3000万左右，其中国内获取1000万左右。16年公司已经把形象授权到厂家，并在国内获得1000多万授权收入；衍生产品上，公司主要有7-8个动漫形象，主推2-3 外包生产获利；（3）软件开发业务稳步增长，另外新业务带来新商机。成熟的传统模式业务加上新业务将进一步带来业绩爆发，验证了约克动漫商业模式的可持续性。
高制作水平+高美誉度打开国际动漫制作市场。凭借高制作水平和高美誉度先后打开北美、欧洲、韩国和巴西等海外市场，其中与欧洲合作的项目有《鸭丫俱乐部》、《滑板少年》，与韩国合作的项目是《罗力》，而与巴西合作的《Tamas and Rajas》项目是中国和巴西的首部动画合作项目。这些项目都可持续1-2年，短期内可以持续支撑业绩，长期有IP引入国内授权及衍生品变现。
原创动画蓄势待发，18年决战沙场。公司倾力打造的原创动画《我是发明家》。《我是发明家》项目在2016年开展，其中剧本和人物等前期创意是由迪士尼的专业人员进行设计，预计下半年第一季完工才交给海外发行，目前该项目已在美国、法国等进行大型展会，市场检验反馈良好，海外发行程序相对简单，所以有望18年业绩进一步突破。
四、电话调研详细问答：
1.2016 年度公司业绩大幅增长的主要原因是？
（1）对外合作项目进展顺利，动画制作业务收入大幅增长；（2）新增动漫影视版权销售和形象授权及衍生产品开发业务；（3）软件开发业务稳步增长。其中主营业务收入增长主要是来自动漫制作，原来的话是1000万-2000万收入，2016年增长到4000万左右。
2.2016 年度毛利率为 42.83%，较上年同期的 51.30%下降了 8.47%，主要原因是什么？
项目制作难度增加，公司人工成本上升，以及项目对应的委托加工成本增加，导致母公司动画制作毛利率降低至 44%；同时，报告期内，公司新增授权发行业务，前期投入较大，毛利偏低，国内授权业务毛利率为 40%；另外，公司软件服务业务对应的人员成本上升，报告期内项目毛利降低至 45%。
3.16年年报显示存货6183.88万元，同比增长7966.16%，这里主要是什么原因？
主要是因为报告期内新增大型原创动画《我是发明家》项目，开展项目剧本创作、人物形象设计、静态分镜、模型建立、场景设计及制作等工作；另外，公司外购 25 部动画版权；新增公司与巴西客户联合开发的《TamasRajas》动画项目制片工作；以及与中国木偶剧院合作的《匹诺曹与小铃铛》项目前期工作。
4.成本费用上能够讲仔细一点吗？比如举个实际例子今年的管理费用和销售费用主要支出在哪个地方了？
管理费用上，2016 年度管理费用 2686.32万元，同比增长 106.81%，主要原因是公司规模扩大，15年做到1000多万时，公司15年上半年70 人左右，15年年底103个人左右，到目前198人，往年郑州招一个普通大学生需要3000左右，现在可能就要3600元左右；销售费用上，2016 年度销售费用 135.12万元，同比较长 149.48%，主要是公司16年销售人员在动漫IP销售团队和授权的开拓，其中主要郑州7-8位；衍生品10来个。
5.非流动资产处置损益-127,423.24元—这一部分主要是什么损益？打算如何控制这方面的损益？
这里主要是因为16年处理了一批老旧的电脑，给所有制作员工配置了全新的电脑，所以放在了非流动资产处置损益中。配置新电脑能够提高员工工作效率，所以说还是有这个必要的。
6. 经营活动产生的现金流量净额、应收、存货问题：经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少 13,151,242.72 元，主要原因是应收账款增加 630 万元，预付账款减少 1,236 万元。公司有一定的坏账准备吗？账期是有多长？这个成本具体是怎么投入的？周期性的吗？后期收益怎么收回？
公司的应收账款账期都在1年以内，一般都是6个月。比如公司进行一个软件项目，签订合约时先交10-30%定金，然后开发做完后交付，制作款50% ，然后10%左右的违约款，试用期6个月左右就会交付所有账款。公司 2016 年新投入了公司原创动画片的制作，使公司在存货项目上的投入较大。另外，经营活动产生的现金流量净额上主要是公司目前在做一个动漫互联网平台，需要一定资金。
7.各子公司的管理情况？发力的重点是怎么安排的（比如哪个子公司优先发展起来？优先发展什么？）？
子公司的话更多的是分布在不同地区所承担的职责不同，总部在郑州，其他地方更多的是解决人才需求问题；上海更注重的是授权业务，设计好了给衍生品厂家看，然后更好的进展；香港主要是海外业务，；美国子公司主要是前期投入场地以及其他费用较高，去年的话大概是100万美金，未来业绩会更加看好。
8.原创动画17年能带来多大的收益？这个收益可持续多长？目前的成本（投资）多大？
该原创项目是提前经过市场检验后才进一步推进的，所以说相对来说比较稳，目前来看现在的进展是17年下半年预计完成第一季度的制作，预计18年会有一定的业绩回报。目前的投资成本都记录在16年的存货下面，16年年报显示存货6183.88万元，同比增长7966.16%，主要是因为报告期内新增大型原创动画《我是发明家》项目，开展项目剧本创作、人物形象设计、静态分镜、模型建立、场景设计及制作等工作；另外，公司外购 25 部动画版权；新增公司与巴西客户联合开发的《TamasRajas》动画项目制片工作；以及与中国木偶剧院合作的《匹诺曹与小铃铛》项目前期工作。
9.前五大客户过于集中，在这个问题上17年会有一个怎么样的改善？
公司从09年成立至今，从最初的前五大客户占比90%以上到现在的80%左右，目前来看都在逐渐的改善，随着新的授权业务以及衍生品业务的放开，公司的业务将更加多元化，客户也会相对来说更加分散。
10.IP 知名度有限问题如何解决？如何获取持续的好IP？
约克动漫拥有创新的国外积累引进国内授权商业模式，依靠好的商业模式持续积累优质IP。针对IP知名度，我们目前已经有几部拿到发行许可证书，正在与多家电视媒体和新媒体对接发行事宜，随着媒体发行和线下衍生品的推广，IP的知名度将逐步提高。
11.未来发展问题：详细介绍一下未来发展的推进过程？
用老板的话说就是打造出中国的知名动漫IP。约克动漫通过以下阶段实现这个目标：第一阶段是，成为国际优秀的动画公司。创造出受全球文化消费群体喜爱的优秀动画作品，构建“互联网+动漫”文化产业平台。通过平台运营，使国内优秀的原创 IP 走向国际，并将国际优秀的 IP 形象引入国内。第二阶段是，整合动漫影视制作、形象授权与衍生品生产资源，实现动漫的全产业链运营，国际与国内市场全覆盖销售。第三阶段是，通过动漫传播中国文化，提升中国动漫文化产业的国际影响力！
12.竞争对手上面：日本相对来说动漫发展快，这方面我们公司进军欧洲市场会有一定竞争压力吗？和其他动漫公司相比较呢？竞争情况怎么样？
这个不用担心，我们公司目前主要做的是动漫制作，在这个上面我们具有绝对的优势。因为日本的话制作成本高；另外的竞争对手的话新三板上有30多家，各有各的不同，有做代工有做制片，约克动漫有自身独特的差异化的商业模式，所以我们有一定优势了。
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