宏观环境分析|宏观环境生变 商品遭遇黑色星期三

来源:国内财经 发布时间:2019-01-24 点击:

  3月8日,商品市场遭遇黑色星期三,国内三家商品交易所的主力合约几乎全军覆没,仅大豆一号A1705微涨报收,玻璃FG1705遭遇跌停,橡胶创年内新低。商品的集体崩盘或与宏观利空不断有关。


  在供给侧改革的春风下,自去年以来商品价格一直稳健地上行。其间也出现过几次极端的跳水,如去年“双11”的瞬间价格踩踏,又或去年4~5月黑色持续回落,多品种跌停也屡见不鲜,市场似乎已经习惯了一言不合就涨停、跌停,然而这一次的集体性跳水,虽然仅有玻璃封死跌停板,但是商品的宏观环境已经出现了很大的变化。


  东海期货研究所副所长贾利军接受第一财经记者采访时表示:“近期国内商品市场整体回调,前期强势品种也低下了高昂的头。从时点来看,由于当前商品价格处于高位,资金对市场阶段性拐点的预期提前,资金的大幅流出带来了市场的整体回调。”


  从技术面看,不少品种已经有了破位迹象,如橡胶均线系统已经出现空头排列,而国际上的主要商品原油、铜也均已跌破60日均线这一多空分水岭。


  从一般逻辑来看,整体商品出现调整说明调整诱因在宏观,而不是个别品种的供需。交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏近日发表观点称:“中国的再通胀交易早已在去年夏天达到顶峰。与此同时,中国上游商品库存周期的高峰也已过去。据此,当市场共识仍在争论其结束的时点之时,中国的再通胀交易早已落幕了。”


  通胀预期,是去年以来支撑商品价格走牛的重要因素之一,洪灏的观点无疑直接质疑了商品牛市的根基,与此同时有数据显示,2月CPI预期被经济学家普遍调低,这也使得质疑商品牛市拐点来临的人越来越多。


  不过国泰君安期货首席分析师陶金峰告诉记者:“我们不能光看一个月的数据调整就判断拐点来了,美国通胀数据仍在往上走,回调应该只是暂时的,PPI数据市场预期还比1月高。”


  贾利军也认为:“从政策面来看,供给侧改革和通胀预期仍然是支撑商品牛市最大的利好因素。但是从当前两会时点来看,尽管宏观基本面仍有支撑,货币政策亦未进一步收紧,当前工业品,尤其是黑色系商品高涨的价格似乎和政策导向存在较大的分歧。另一方面,部分品种库存高企,下游需求尚未启动,亦对市场造成较大的压力,回调也在情理之中。”


  除了国内通胀预期以外,美元因素也压制着近期的商品市场。近期由于美国经济数据逐渐走好,美联储一系列重要官员讲话持续释放出加息正在临近的倾向,导致市场预期3月加息的概率大幅飙升。加息预期升温刺激美元再度走强,而这也对于整体商品形成了巨大压力。


  贾利军表示,不排除美元再度走强压制商品市场的局面,工业品的阶段性拐点在迟疑中似乎已经到来。


  从投机的角度来看,获利回吐可能也是原因之一。前期市场炒作地方两会的基建投资热潮和环保限产潮似乎接近尾声,加上资金对全国“两会”期间政策主题中的一带一路、供给侧改革所带来的大宗商品利好已有充分预期,市场大部分人都预期两会后出现拐点。但从近期的盘面来看,资金运作似乎提前。


  从更宏观一点的视野来看,贾利军认为,虽然供给侧改革带来供应收缩对市场仍有支撑,但需求端迟迟未能有效启动,市场对于宏观经济向好带来的大宗商品需求增加仍需要进一步证伪,通胀是否呈现拐点仍需进一步观望。


  操作上,期货市场是双向的市场,在期货市场机会永远存在,洪灏回归防御的观点,陶金峰并不完全认同。陶金峰表示:“期货市场是可以做空的,和证券市场不一样。在宏观下行的大背景下,各个行业又有自己的供需基本面,因此强弱走势会出现分化,譬如一些农产品如玉米、豆粕表现出相对抗跌,可以关注。”


  橡谷智库总经理王海滨对第一财经记者表示,不支持去年以来这波行情被称为牛市,这只是牛市里的反弹。他预计2011年以来的熊市应该会持续10年左右,2017年长期和中期看跌。据他统计,3月份在小周期里面往往会表现出偏弱的格局。“我猜测3月份重卡数据会非常好,然而橡胶今天受宏观压力影响出现大跌,短期还是以继续持有空单为主。”王海滨说。

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