股指节后 “深蹲”不改中期向上趋势

　　期指在5月最后一个交易日放量大涨，一扫近一个月阴霾的行情，沪指也终于向上突破了窄幅缩量整理平台。在宏观经济乏善可陈、上市公司业绩无太大波动的基本面背景下，A股大概率纳入MSCI和深港通开通等对于资本市场制度建设的利好消息将占据市场情绪主导。在相关利好预期持续炒作的助推下，未来期指的反弹行情将进一步向纵深发展。

　　强劲反弹终结，宏观经济重回底部

　　经过一季度的强劲反弹后，宏观经济数据在近期出现了不同程度的回落。5月工业增加值同比实际增长6%，与4月持平，增速较3月回落0.8个百分点；1—5月全国固定资产投资同比增长9.6%，增速比1—4月回落0.9个百分点；4月新增人民币贷款为5556亿人民币，低于3月的1.37亿元人民币；总社会融资由3月的2.34万亿元人民币大幅下降至7510亿人民币，远远低于去年同期的1.06万亿元人民币。

　　工业、投资和信贷数据均出现了下滑的趋势，主要受到以下几个因素的影响：首先，经过一季度的疯狂上涨后，大宗商品在前期出现了深度回调的行情，工业品价格大幅回落，厂家生产意愿不强，工业景气度回升的趋势受到一定的影响。其次，制造业投资持续低迷。受到房价调控政策和三四线高库存的影响，房地产投资增速也难以保持力度较强的反弹。一季度经济强劲反弹之后，稳增长政策的力度减弱导致基建投资也应声回落。此外，一季度信贷井喷导致监管加强，也使得银行放贷冲动得到了一定的遏制。

　　预计未来宏观经济增速将重回下降通道，这是经济结构调整的必然结果。只要就业市场、债务信用和人民币汇率等没有出现太大的风险，即使经济增速不断下降，中国宏观经济也不会出现太大的问题。一旦经济增速低于管理层的底线，稳增长政策会及时出现以托底宏观经济。

　　机构寻找做多理由，抄底机会隐现

　　前一段时间，证监会对于停牌制度做了修改。市场认为，该措施是针对A股纳入MSCI最后的冲刺。此次A股纳入MSCI大考，市场普遍预期较高，高盛也给出了70%的入选概率判断。此外，深港通正式开通的脚步也越来越近。从A股历史表现看，熊市中的每一年都出现一波力度较强的反弹行情，也常常被投资者称为“熊市吃饭行情”。熊市中成交低迷，人气涣散，大量散户投资者离场，而公募基金、私募基金和券商等机构投资者只能尽量依靠反弹行情提高业绩。因此，市场做多主力常常会借助局部宏观经济反弹、刺激政策的发布以及资本市场重大制度建设等利好消息发动一波中级行情。期指经过连续下跌后，市场成交量降至冰点，做空力量衰竭，发动“年度吃饭行情”的各项条件已经具备。A股纳入MSCI和深港通开通，有望成为反弹行情启动的关键因素。

　　节后第一个交易日，期指出现下挫行情，主要原因是前期火爆的次新股板块出现跳水并拖累大盘。不过，笔者认为期指下方调整空间有限。在A股是否纳入MSCI正式落地前，对于该利好预期的炒作将持续发酵，并将助推沪指后市突破3000点整数关口。如果6月中旬A股成功纳入MSCI，反弹行情将进一步深化，或配合深港通的炒作演变为年度“吃饭行情”。