星源材质(300568)
公司是锂电池隔膜行业的绝对龙头。 在 2017 年新能源汽车行业补贴退坡大背景下,几乎全产业链面临着降价削利的现状,中游环节盈利水平出现较大下滑,而作为隔膜行业的龙头,公司 2017 年一季度毛利率仍然高达52.8%,证明公司成本管控能力、议价能力、对产业链的掌控能力、综合实力较强。
技术方面,公司很早掌握了干法、湿法、涂覆技术,不断改进,产品多样,随着锂电池产业升级,未来符合三元动力锂电需求的涂覆隔膜产品占比会不断提升。公司也依托专业的工程实验室、高校顶尖重点实验室,进行联合开发和产学研合作,构建技术壁垒。
产能方面, 2017 年公司干法产能将达到 1.6 亿平米, 在国内同行中绝对龙头,湿法产能将达到 0.7 亿平米, 同时新投建湿法产能也在加速释放; 新规划的常州项目为湿法, 3.6 亿平米湿法产能释放后,公司竞争实力将再次实现巨大飞跃。
客户方面,公司产品定位于中高端市场,客户优质结构稳定,包含国内和国外的一流电池厂商, 比如比亚迪、国轩、 LG 等。 公司目前是 LG 化学在中国国内的干法隔膜唯一供应商,未来还将继续拓展高端客户。
公司盈利预测及投资评级。 我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为6.9亿元、 9.1 亿元和 12.3 亿元,归母净利润分别为 2.2 亿、 3 亿、 3.4 亿, 增速分别为 45%、 34%和 15%, EPS 分别为 1.16 元、 1.56 元、 1.80 元,对应 PE 分别为 35 倍、 26 倍、 23 倍,维持“推荐”评级。
原标题—— 深度报告:领军干法驰骋湿法的隔膜之王
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