近期国债期货走低，短期难见曙光

　　期债整体偏弱

　　本周，10年期国债期货主力合约T1706开盘于95.9元，最低下摸95.065元，收报95.235元，累计跌0.7%；5年期国债期货主力合约TF1706在创出“四连阴”的同时，并于周五创下近三个月低点97.635元，收报97.715元，累计下跌0.6%。

　　国债期货延续弱势，其中10年期国债期货主力合约T1706于周五创下近一个多月低点；5年期国债期货主力合约TF1706创出“四连阴”。监管趋严叠加月初偏紧的流动性，使得近期国债期货承压走低。在央行温和去杠杆以及监管不断升级的大背景下，债市短期或难见曙光。

“近期国债期货走势整体偏弱，经济增速下滑或已形成一致预期反映在价格中，资金收紧以及债市配置需求疲软则成为影响市场的主要因素。”宏源期货国债分析师曾德谦表示，这点在利率债和信用债市场均有体现。4月份信用债一级市场发行利率飙升，大规模信用债发行集中取消，5月份又面临到期高峰，利率债方面前期国债招标情况同样不佳，国开行打算暂停金融债发行，未来严监管下资金配置需求偏弱，这一情况短期内都难以得到缓解，市场情绪较为悲观。

　　随着监管的不断升级，将在未来抑制本就疲软的债券需求。格林大华期货研究所金融研究中心赵晓霞表示，近期银监会密集出台文件规范银行的同业和委外等业务，要求银行实行自查，并在6-7月份提交监管自查报告。据测算，银行的委外业务大约有10万亿元规模，其中约9成是债券。银行为满足监管要求要调整自身配置结构，债券面临一定的抛压。

　　此外，月初资金面表现也较为紧张。曾德谦表示，央行目前尚未续作本周到期的2300亿元MLF，且周内两次在公开市场方面暂停操作，在央行温和去杠杆的大背景下，资金整体料维持紧平衡。

　　短期仍有下行风险

　　市场人士认为，当前主导债市走势的因素仍是严监管与去杠杆，叠加后期信用债到期高峰，短期走势不容乐观。

　　招商证券徐寒飞认为，债市短期的调整固然仍会在监管政策的直接冲击和预期冲击下持续一段时间，但这很可能是市场出现拐点之前的“最黑暗”时期，“山顶有点风大”。

　　曾德谦表示，短期看债券仍有震荡下行可能。尽管经济下行与通胀回落对国债价格构成一定支撑，但这一基本面或已形成一致预期，对债市反弹的推动力量在边际减弱，目前主导市场走势的因素仍是严监管与去杠杆，叠加后期信用债到期高峰，银行继续回笼资金，投资者需关注监管升级后续动作，逢高适当短空。

华创证券认为，再次强调监管和资金面是目前债市两个最重要的变量，不建议投资者盲目猜顶，目前来看3.6%可能还不是10年国债的顶；短期内经济基本面和货币政策拐点的信号很难看到，债熊结束的领先信号尚未出现，因此债市调整仍将持续。