对于债市处于调整期的观点机构已形成共识

　　市场调整期成共识

　　5月16日，国债期货再度震荡下行。截至当日收盘，10年期国债期货T1709合约收跌0.17%，其他合约T1712收跌0.1%、T1706收跌0.09%；5年期国债期货TF1712合约收跌0.18%，其他合约T1706、T1709分别收跌0.16%、0.06%。

　　虽然当日央行重启逆回购，进行了1500亿7天期逆回购操作、400亿14天期逆回购操作，净投放1700亿，并贡献了近四个月以来的最大力度，但从市场表现来看，调整期仍在持续。

　　北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者，加息预期上升并可能持续、紧缩货币政策、趋严金融监管都是原因，债市的调整期或将持续。

　　“后续政策或许会稍微缓和，在保持流动性情况下继续去杠杆。”5月16日，某中型券商固收投资经理告诉21世纪经济报道记者，“但是去杠杆的过程会比较长，因为考虑到对实体经济的影响，会逐步去杠杆。而债市收益率或会震荡下行，但是也将保持比之前高的收益率。”

　　事实上，2016年以来债券市场整体就处于调整阶段。

　　首先是2016年4月的大规模信用债违约冲击，之后又有年底一系列风险事件的冲击，各类债券均出现了不同程度的跌幅。数据显示，2016年中债总全价指数下跌1.8%。

　　从公募基金的表现上来看，债券基金小幅盈利。数据显示，2016年债券型基金整体收入141.6亿元，实现0.7%的平均正收益。债券基金的收入主要来源于债券利息收入，为445.4亿，通过银行存款和买入返售金融资产分获10.58亿和10.72亿，但债券投资收益为-2.5亿元。

　　“去年最后一个月债市黑天鹅出现，情况开始发生逆转，触发因素是特朗普上台，美国经济出现预期改变。市场普遍觉得特朗普上台后会有基建、税收等方面的大调整，这些调整可能有利于美国经济复苏。这使得美国国债收益率上行，也带动了国内债券市场收益率的上行。”某大型公募基金经理表示。

　　值得注意的是，5月16日，还出现了国债个券的盘中异常波动而临时停牌。

　　当日，上交所发布公告称，16国债07（019535）上午交易出现异常波动，自当日11时开始暂停16国债07交易，当日13时起恢复交易。

　　建仓良机已至？

　　随着债市逐步调整，虽然监管去杠杆仍在持续，但部分机构已经开始逆势配置，不少公募基金也新发债券型基金，把握市场调整带来的机会。

　　Wind数据显示，截至5月16日，市场上正在发行的债券型基金共有55只，占总体的比例为36.17%。其中混合债券型二级基金有15只，中长期纯债型基金有36只，被动指数型债券基金有4只。而5月以来，正在发行的有9只中长期纯债型基金，6只混合债券型二级基金，4只被动指数型债券基金。

　　鹏扬利泽基金经理杨爱斌认为，目前国内债券市场收益率曲线较为平坦，短端收益水平明显偏高。未来收益率曲线将大概率陡峭化，为债券基金带来良好的建仓时机。

　　“2016年底以来的债市大幅调整，大致可以总结为‘基本面利空冲击’、‘政策边际收紧带来的资金面冲击或流动性冲击’和‘市场自身负反馈的主动抛售去杠杆’三个阶段。债市三轮调整已进入最后一个阶段，若调整超预期，将是不错的建仓时机。”杨爱斌表示。

　　前述券商人士告诉21世纪经济报道记者，“这个时候其实价格足够低，只要市场稍有回暖，都将有不错的收益。此时建仓的逻辑是资金抄底或机构硬性配置。”

　　“目前央行对去杠杆看得比较重，短期的政策目标是去杠杆。把时间拉长来看，未来经济或将是前高后低的走势，CPI全年可能会是比较温和的态势，所以今年的债券市场不应过度谨慎，目前的收益率水平或已处于高位。”博时信用债基金经理过钧表示。

　　事实上，在配置上，机构仍偏重利率债以及高等级短久期信用债。

　　“利率债流动性强，而且目前利率也很高，可以配置，信用债配置AAA、久期短的品种，资质更佳。”前述固收人士认为。

　　不过，也有机构衡量资金成本，并关注后续下跌预期，在高资金成本下采取较为谨慎的配置策略。

　   债市的调整正在成为不少机构眼中的买入良机。

　　实际上，近半个月时间里，债市在去杠杆的监管背景下出现大幅调整。数据显示，自5月以来，期债一度八连跌，5年期国债期货TF1706合约则创下年内新低。同时，10年期国债的收益率则持续走高，一度突破3.70%。

　　虽然上周末监管措辞温和维稳市场，5月15日期债也全线飘红，但5月16日，受债市持续监管忧虑的影响，国债期货低开震荡，最终收跌。

　　不过，21世纪经济报道记者采访过程中发现，对于债市处于调整期的观点机构已形成共识，但是就配置策略而言，预期正逐步攀升。