减持新规提升基金话语权 狂打折的“独门股”能否绝地反击？

    端午粽叶飘香，却勾不起基金经理老A的半点食欲。

　　他的满腹心思，全在监管层最新发布的“上市公司股东减持新规”上。这个风传甚久的政策，在节前以证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定([2017]9号)》、两大证券交易所迅速出台细则的方式落地。当灼灼的目光落在“上市公司大股东在3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。”这条规定时，老A止不住心中的窃喜，嘿嘿地笑了起来。

　　看到这里，想必有投资者要发问了：

　　今天，减持新规正式实施的首个交易日，也没见A股涨起来，基金经理有啥可高兴的？

　　说实在的，中国证券报记者和众多投资者一样，对此充满疑惑，却见老A长叹一声：“散户不懂机构的心啊！”

　　有着十几年A股投资经验的老A，经历过十年前那次波澜壮阔的超级大牛市。按照老A的说法，那曾是基金经理们在二级市场上呼风唤雨的年代：彼时，股权分置改革虽快速推进，但在限售承诺下，市场上真正可交易的流通股依然很少，手握数万亿重金的基金们因此左右着个股的涨跌，甚而影响着指数的起伏，业绩之辉煌，至今难望其项背。

　　但此后，伴随着大批量的限售股解禁，全流通时代正式来临后，虽仍有数万亿规模，基金在市场中的占比却被不断稀释：不仅对大盘的影响力日渐衰弱，就算是扎堆抱团“独门股”，也未必就能成为二级市场价格的决定者。在老A看来，导致这个结果的关键因素，是全流通后，在流通股中占比最重的产业资本强横崛起，其在二级市场的动作成为A股的重要“风向标”——毕竟，产业资本最清楚上市公司的基本面，而大股东持有股份比例一般也远高于众多基金的“抱团”，孰强孰弱，一目了然！

　　按照减持的新规则，包括大宗交易在内的变相减持空间几乎被封锁，而大股东在二级市场集中竞价减持的比例又限定在90日不超过总股本1%，粗粗一算，一年下来，大股东能减持的比例上限也就4%左右。这是一个很简单的逻辑：产业资本在二级市场中的‘手脚’被束缚了，基金们在二级市场中的话语权自然就提升了；更重要的是，如果基金经理们合力‘抱团’，拉升股价后对大股东借机减持的担忧也大幅缓解了。你说，我能不高兴么！　　老A向中国证券报记者解释说：

　　若按照老A的逻辑延伸，减持新规实施后，那些同一基金公司旗下的不同基金共同抱团的“独门股”，就值得投资者高度关注了，这些基金协同作战的一致性预期较高，当减持新规限制了大股东的短期减持比例后，就变相地提升了这家基金公司在“独门股”流通盘中的话语权。在业内人士的眼里，这无论是对于短期股价的稳定，还是对中长期价值投资的倡导，都不无裨益。

　　中国证券报记者统计发现，截至一季度末，同一家基金公司旗下不同基金持有单一上市公司10%以上流通股的“独门股”，多达31只。而这31只“独门股”，分别由中邮基金等13家基金公司独有。以下是部分“独门股”的资料。

　　需要引起关注的是，在二季度市场的大跌中，由于“抱团”太紧密了，这些“独门股”受到的伤害可不小。中国证券报记者根据行情软件统计显示，这31只“独门股”中，截至5月31日，二季度以来有13只“独门股”跌幅在10%以上，平均跌幅则高达18.44%。与一季度末的股价相比，将近打了“八折”！

　　有着强大投研平台的基金公司，在个股基本面上的研究普遍较为深入，对“独门股”的钻研想必更深。如今，这些个股在二季度的市场调整中有了较深的跌幅，又恰逢减持新规带来的隐性利好，确实容易让人动心！

　　减持新规实施后，基金经理对A股的展望：

　　万家基金：

　　从减持新规对市场的影响来看，新规弥补了2016年股东减持规定的制度短板，短期有助于缓解股东减持压力，有助于稳定市场情绪；并且体现了监管层引导上市公司行为长期化的思路，长期引导大股东由资本套利向实业经营回归，未来投资更加回归内在价值。

　　具体来看，当前阶段出台减持新规对二级市场有重要意义：

　　推出时点超预期，短期股市资金需求改善。

　　限制力度超预期，降低市场系统性风险。

　　引导上市公司行为长期化，投资回归价值。

　　减持新规对 “一二级市场”联动类资金有所抑制，二级市场的结构分化趋势更加明显，部分缺乏内生增长支撑的高估值个股可能面临中长期的估值均值回归，而依赖内生增长、重视股东权益的行业龙头将间接享受制度红利。

　　中欧基金：

　　减持新规虽然缓解了未来2年定增与大小非解禁的资金套现压力，但更坚定了特定股东减持的确定性。从另一方面看，减持新规对未来中小市值公司的成长性和融资能力是一种遏制，或近一步压低其估值中枢，或对题材股、壳资源股和ST股存在杀伤力。短期来看，减持新规或有“维稳”之意。