李辉-星源材质

隔膜行业龙头，隔膜收入占比98%，业务纯粹的锂电隔膜标的。2011年中国产量不足1亿平，2016年已经突破8亿平，5年增长7倍。随着电动汽车产量快速增长，未来动力电池隔膜需求仍将保持快速增长。动力电池逐渐转用三元正极材料，对隔膜安全性提出更高要求，动力电池隔膜进入壁垒大幅提高，利好行业龙头。目前高端湿法隔膜依然存在缺口，2016年湿法隔膜进口超过1亿平米。考虑进口替代和动力电池放量，我们认为未来2年，高端湿法隔膜供给依然偏紧。今年以来，高端湿法隔膜价格相对稳定。

　　公司是干法隔膜龙头，现有产能1.4亿平米，全球市场份额约4%，国内第一。湿法隔膜产能2600万平米，全部投产后湿法产能5.5亿平米，总产能接近8亿平，现有产能的4倍。韩国LG化学是公司第一大客户，2016年公司隔膜出口占比超过28%，是国内少数能够进入国际供应链的企业，与国轩高科合资建厂，形成稳定战略联盟，锁定未来隔膜订单，为公司未来发展奠定坚实基础。公司也在积极开拓特斯拉等国际客户，一旦取得突破对公司估值和盈利都将有大幅提升。

　　EPS1.12/1.65/2.46元，PE 36/24/16倍。买入评级。