预计欧央行将当前QE水平延长6个月

    瑞银在近日发布的研究报告中预计欧央行将当前QE水平延长6个月，技术性的调整或将支持欧央行继续维持当前QE水平。欧元/美元短期内进一步下行空间有限，当前市场价格已经很好地体现了欧盟政策分歧/美国再通胀预期和政治风险溢价。该机构看多欧元/美元，并预计其在2017年底将涨至1.13。

　　预计欧央行将当前QE水平延长6个月
　　

    根据瑞银的基本预期（base-case scenario），欧央行会将当前QE水平（购债800亿欧元/月）从2017年3月延长6个月至2017年9月，这也是市场的普遍预期。虽然新的2017-19年宏观经济预测内容会对延长QE提供重要依据，但欧央行理事会必须更全面听取意义，更广泛的评估风险以及考虑减少货币刺激的时机是否成熟。理事会也需要考虑政治事件的影响，比如意大利公投失败以及全球债券收益率的急剧上升，这可能导致欧洲金融环境收紧。

　　该机构预计欧央行明年9月以后将逐渐缩减QE（taper），这个过程或需要一年时间，并认为欧央行不会进一步降息，但在2019年之前也不可能加息。

　　QE的技术性变化
　　

    瑞银认为，欧央行的QE项目最可能发生的变化是移除所购买债券最低利率限制，同时伴随着对于非CAC债券（CAC条款是一种特别程序条款，它允许某一国际债券持有人中的多数份额债权人，能够做出对所有债券持有人均有约束力的安排）发行限制的增加。这些变化足以使欧央行至少在整个2017年维持QE计划。政治争议带来的调整和购债关键要素（在购买不同国家债券规模和质量上的要求）的改变在当前阶段不太可能出现。总体来说，市场已经很好地定价了欧央行决议的基本预期（base-case scenario），但目前的市场定价仍然有吸引人的交易机会。

　　瑞银推荐：欧元/美元下行动能消退
　　

    瑞银认为，欧元/美元短期内进一步下行的空间有限。当前市场价格已经很好地体现了欧盟政策分歧/美国再通胀预期和政治风险溢价。2017年底看涨欧元/美元至1.13。

　　该机构表示，欧央行大概率将如市场预期的一样延长QE至2017年9月；另外，市场对于特朗普政策带来的大幅经济增长的定价有所打折；最后，自美国大选以来，欧元/美元的下跌超出了欧美利差和意大利息差扩大所需的调整，市场出现了巨大的政治风险溢价。因此，欧元/美元在短期内不太可能跌至平价，在当前水平做多欧元/美元下行趋势能够提供良好的风险回报比。

　　企业信贷：延长QE为利差“兜底”
　　

    瑞银认为，延长QE将继续限制最低“利差”，特别是对欧元投资级信贷，并将继续吸引资金流入。欧央行自今年6月开启企业债购买计划（CSPP）以来，平均每周购买18亿欧元的企业债，至今购买总量为462亿欧元。

　　该机构预计欧元投资级债券（BBB级以上债券）投资通道将保持活跃，目前的运行率相比去年高出4%，并有望成为最繁忙的一年。以初始发行速度来看，这将为欧央行持续购债提供充足目的。由于投资级债券的扩张迫使投资者下调信贷曲线，加上欧元高收益债券（BBB级以下债券，高风险）缺乏新的供应，对于高收益债券形成了支撑。

　　对欧洲股票市场可能产生什么影响？
　　

    瑞银表示，当前欧洲股票市场已然随着债券收益率上升而变动。事实上，股市与通胀预期的上升成正相关关系–目前为止大部分情况如此。但是现在正相关性正在开始消退，并且在某些时点，更高的债券收益率可能会成为股市上行的阻力。

　　自从7月6日债券发行陷入困境以来，出现了大量的板块切换，但这总体符合历史关系。较为异常的情况出现在矿业公司、银行和科技硬件企业。

　　矿业和银行业上行：矿业 - 大宗商品价格大幅上涨，交易再膨胀和对中国经济的乐观情绪的支持；银行业 - 第三季度的业绩支持（部分取决于固定收益业务和削减成本）和盈利势头是两年以来最好的。

　　技术硬件行业下行：但我们怀疑这更多是由于该行业盈利动能不佳（29个行业中盈利动能最为不足）。