杨国英：A股进入两会时刻 慢牛基础仍待夯实

　　A股进入两会时刻。今年的全国政协和全国人大会议，分别定于3月3日和3月5日开幕。从历年两会的A股历史数据来看，两会召开的前、中、后三段时间，A股市场的走势是有规律可循的。

　　“两会行情”最明显的规律是预期驱动、左侧兑现，即两会行情主要体现在会议召开前。从指数来看，今年2月上证、中小板、创业板分别上涨3%、4.6%和2.8%。2005年以来，两会开幕前一个月内，除了上证指数有一年出现下跌，中小板和创业板全部是上涨的，三个指数平均涨幅分别为3.7%、5.3%和7.8%。比较而言，由于受制于高压监管、IPO加速、再融资被“卡脖子”、业绩兑现承压等各方面原因，创业板今年2月的走势是偏弱的。

　　两会前出现上涨行情，是多种因素叠加的结果。一方面，两会之前也是年报行情的时点，目前，已发布业绩预告的上市公司中有75%预喜；另一方面，A股市场是政策市，而两会不仅规格高、涉及的政策面广，而且带有“务实兼务虚”的风格特征，前期释放的宏观面、政策面信号一般偏正面，带有一定的维稳诉求，这决定了两会前的时点更利于市场正面情绪和预期的持续发酵。

　　不过，历史数据也显示，临近两会的几个交易日，行情由上涨转为震荡是大概率事件，这一点也在近日得到了验证：近日A股行情出现犹疑，指数在小幅的上下波动中徘徊，到了重新选择方向的十字路口。

　　就两会期间而言，A股走势的规律性并不明显，值得关注的是两会之后，改革预期的强化、新的政策热点的出现会对大盘有一定的驱动作用——我国经济长期由房地产、传统金融业和制造业等驱动，因此，相比中小创，传统行业、国有企业集中的大盘蓝筹股与两会的关联度更大。而当下，我国经济改革的回旋余地越来越少，问题集中在几个方面，两会聚焦、强化改革的政策定性会有所加强。

　　事实上，中央经济工作会议对2017年经济工作“促改革、防风险”的定调，会在今年的两会中得到进一步强化，特别需要指出，金融系统、资本市场集中承担着中央“防风险”的政策诉求，资本市场的高压监管、市场化改革都在稳步推进，这一政策导向在两会中被强化，会直接利好A股市场未来的走势。围绕上述诉求，货币政策可能出现的转向、供给侧改革（特别是可能超预期的农业供给侧改革）、对房地产行业的重新定位和配套改革、深入推进的国企混改、金融改革都将成为市场关注的热点。而在必然需要面对的稳增长问题上，“一带一路”推进和财政扩张的思路，更会直接影响市场对于经济基本面的预期。

　　关于资本市场，两会可能强调两点，一是防范风险，二是凸显以资本市场改革支撑实体经济的用意。事实上，对A股利好最大、确定性最高的是资本市场本身的改革，就目前而言，则是高压监管维稳之下的IPO加速。近期，监管层密切关注顺丰上市后的连续涨停，刹住了过度投机的风头，说明监管层的监管权威已经确立，这种权威的树立，得益于在此前对险资的监管中，监管层并不忌讳向资本市场乱象伸手——尽管有些监管方式的合理性值得商榷，但出发点是好的。应该看到，高压监管有利于稳定市场、刹住资本套利的风头，从而为IPO加速保驾护航、为实质性的注册制改革铺路，就2017年而言，在收紧再融资的情况下，“强监管+IPO”可能为A股市场奠定慢牛基础。

　　去年以来，在稳增长的诉求下，我国经济面临的风险加速积累，因此，今年两会在强调控制风险的同时，必然会凸显更强的改革定力。改革是中国经济的红利，也是A股市场的红利，特别是资本市场本身的改革，如果推进顺利，可能像当年的股权分置改革一样——表面上是利空，实际上则在酝酿一轮牛市。

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