期权观察:以保守策略为主

周四上证50ETF延续前期振荡下跌行情，早盘上冲随后弱势运行，较前一交易日上涨0.04%，收于2.391。技术上看，近期跌幅较大，下方支撑位于2.25-2.3区域。期权市场交投活跃，共计成交1122372手，较前一日减少15006手，其中认购成交561998手，增加5315手，认沽成交560374手，减少20321手，成交量PCR值由1.04微跌至0.99，处于月内较高水平，市场避险情绪略有回落。

图为各月份合约持仓量

持仓量延续增加，其中认购持仓1058035手，认沽持仓646169手。从主力7月合约变化上看，认沽增持12091手，高于认购增仓3159手，投资者倾向于利用认沽期权防控价格下跌风险。结合各执行价格分析，增持主要集中在平值及浅虚值，2.25处认沽持仓量更是高达63538手，预期该点位将对后市价格走势形成支撑。

标的资产下跌导致认购期权几乎全线下跌，跌幅位于0.74%-11.54%之间，认沽以上涨为主，“50ETF沽7月2.2”合约涨幅最大，达到16.28%。随着行情波动加剧，标的资产30、60、90日年化历史波动率波动重心上移，平均达到20.16%，处于近3个月以来高位水平。期权各月份合约隐含波动率亦表现强势，高于历史波动率，主力7月合约中，“50ETF沽7月2.85”更是高达52.21%，认购认沽隐含波动率均值分别为28.29%和35.66%，认沽高于认购，二者价差拉大，呈现“中间低，两边高”的微笑结构，表明虚值和实值期权价格相对偏高，对冲成本加大。其余月份合约隐含波动率保持在20%-62%之间，低于主力7月合约。

图为标的资产历史波动率

综合来看，上证50ETF本周依然表现偏弱，但日度跌幅有所收敛，下方强支撑位于2.3-2.5区域，短期反转向上概率较低，建议投资者以保守策略为主，可依托支撑位构建牛市价差组合，或依据波动率期限结构构建“卖近月买远月”的日历组合。