铁矿石期货引入境外交易者有利于区域城乡协调发展

目前来看，我国区域城乡协调发展迫切需要一个公平的、合理的铁矿石贸易价格。

一是区域城乡协调发展是新时期经济发展的新动能。我国是一个幅员辽阔的发展中国家，区域情况差异显著，不同的区域之间协调发展是我国长期以来指导地区经济发展的基本方针。改革开放40年来，政府先后制定和实施西部大开发、中部崛起、东部率先发展等一系列区域协调发展的决策部署，并取得良好成效。

进入新时代，解决人民日益增长的美好生活需要和不平衡、不充分发展之间的矛盾，尤为需要区域城乡的协调发展。党的十九大报告明确提出，实施区域协调发展战略，推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展等重大战略部署，并首次提出乡村振兴战略。2017年粤港澳大湾区建设也提上日程，推动区域城乡协调发展的决心和路径更加清晰，这也为新时期驱动经济发展找到了着力点和新动能。

二是现今的国际贸易定价方式抬升了区域城乡协调发展的建设成本。2010年之后，国际铁矿石贸易长协年度谈判定价机制退出历史舞台，随后季度定价、月度定价、现货定价、指数定价等多种定价方式被纷纷推出，其中美国普氏能源资讯（Platts）的普氏指数在现货市场定价方面的影响最大，普氏指数按美元计价，以现货矿（占全球贸易量的25%，现货矿是以招标或Global—ORE平台撮合方式决定价格）到达中国主要港口的到岸价为统计样本。

我国的钢铁企业多与国际矿山签订定量不定价的长协矿（占全球贸易量的75%）协议，合同价格通常以普氏指数的月均价或到港前后几天的普氏指数平均价结算。这种价格形成机制使国际矿山能够以小博大，通过操纵现货矿的招标价或Global—ORE平台成交价，进而操纵全球铁矿石市场价格。

为了赚取更多利润，国际矿山赋予了普氏指数“快涨慢跌、涨多跌少”的特性。根据数据分析，2010年4月15日—2013年10月17日，普氏指数是2010年4月开始发布，2013年10月18日我国铁矿石期货上市交易，为了剔除期货价格的影响，我们选取这段时间分析普氏指数特性，上海螺纹钢期货价格每上涨1%，普氏指数就上涨1.44%；上海螺纹钢期货每下跌1%，普氏指数仅下跌1.20%。铁矿石价格不仅关系钢铁企业的发展，而且对基建、房地产、汽车、船舶等多个行业产生辐射影响。铁矿石价格易涨难跌，必然抬升我国的建设成本。

铁矿石价格的国际影响力将进一步强化

根据国际经验，在现代市场经济中，国际贸易基准价格的确定通常离不开具有价格发现功能的期货市场。一个具有国际视野的期货市场，可为实体经济提供在境内投资者和境外投资者之间转移市场风险的途径。目前国际市场上铁矿石衍生品共约10余种，以大商所（DCE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商业交易所（CME）最具影响力。引入境外交易者将进一步强化我国铁矿石价格的国际影响力，逐步削弱普氏指数的不利影响。

第一，国外主要铁矿石衍生品价格与普氏指数相关性很高，相互支撑，挤占铁矿石进口企业利润。随着2010年国际铁矿石长协定价机制的瓦解，国际铁矿石衍生品市场快速发展起来。目前影响力较大的市场除中国外，还有SGX和CME，这两个交易所的铁矿石衍生品以国际铁矿石价格指数为标的，均采用现金结算。这些铁矿石价格指数与普氏指数相关性很高，两者结合的套期保值方案几乎能对冲100%的价格风险。

另外，SGX和CME的市场结构健全，资金使用和交易成本低廉，市场建设方式灵活。在国际贸易中，铁矿石进口国用普氏指数签订购买合同，运用SGX和CME的铁矿石期货进行套期保值对冲风险正逐步成为主流模式。这导致了国际铁矿石衍生品市场对国际客户的吸引力越来越大，从而弱化了我国由庞大需求而形成的获取国际定价权的竞争优势。

第二，大连铁矿石期货上市后，由于期货结算价在每个交易日的下午3：00产生，而普氏指数在下午6：00之后产生，大连铁矿石期货价格逐渐对普氏指数的形成产生影响。一方面，改善了普氏指数跟随螺纹钢价格“快涨慢跌”。大连铁矿石期货上市前，当螺纹钢价格上涨时，普氏指数通常会跟随螺纹钢更快上涨，而价格下跌时，普氏指数跟跌的启动时点明显滞后，最长滞后时间长达10天。大连铁矿石期货上市后，两个价格指数基本可以同涨同跌。

另一方面，改善了普氏指数跟随螺纹钢价格“涨多跌少”。当螺纹钢价格下跌时，普氏指数跟跌的比例由大连铁矿石期货上市前的62%提高到上市后的74%，下跌幅度由平均1.20%增加到1.49%；普氏指数逆势上涨的比例由上市前的36%减少至上市后的23%，涨幅由平均1.39%下降到0.99%。整体来看，大连铁矿石期货上市后，普氏指数的波动特征改变，使我国钢铁产业利润率较期货上市之前提升了7个百分点。

第三，因市场参与者仅局限于国内客户，我国铁矿石期货价格尚未得到国际市场的广泛认可。长期以来，我国期货市场的机构投资者少、散户多，参与铁矿石期货的交易者全部局限于国内。以铁矿石市场为例，目前客户总数约50万户，其中产业客户只有1150家且全部为国内企业，而国际矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山控制着全球70%的产量）没有参与进来。这样的交易者结构无法满足实体经济在全球范围内分散风险的需求，也致使我国铁矿石期货市场难以形成反映全球供需关系的价格，限制其服务钢铁产业的能力。

扩大期市对外开放更好地服务实体经济

自铁矿石期货国际化业务实施以来，已有包括嘉能可、摩科瑞等50余家境外产业客户和机构客户参与进来。目前市场运行整体平稳，铁矿石期货价格逐渐能够反映全球铁矿石供需基本面。在以原油、铁矿石为先引进境外交易者的基础上，我们应继续扩大期货市场对外开放，更好地服务国内实体经济发展，促进区域城乡协调发展。

第一，继续设定更多成熟期货品种为特定品种，引入境外交易者。在原油和铁矿石期货推出后，应探索引入市场较为成熟的棕榈油、豆粕、豆油、天胶、螺纹钢、金融期货等品种的境外交易者。同时，研究探索期货交易所在境外设立交割仓库和办事处，例如，棕榈油期货可考虑在东南亚设立境外交割仓库试点，拓展国内期货品种的国际空间。另外，根据中国台湾地区的发展经验，积极研究股指期货等金融期货，引入境外投资者的实施方案等。

第二，继续丰富和完善期货品种体系。持续开展稀土、天然气、电力、天气、商品指数、碳排放权等期货品种的研究和产品开发；推进人民币外汇、利率等金融期货上市；研究推出迷你合约、区域合约的可行性。进一步扩大商品期权覆盖种类，加大已有品种的场内期权上市步伐，为实体企业提供更多的期货运作工具；积极探索和推进场外市场建设，鼓励期货交易所在交易、交割、清算、市场等多方面延伸服务，推动场外期权等创新模式的发展。

第三，吸引境外企业积极参与和加强期货市场风控并举。加大多层次交流力度，吸引国际实体企业和金融机构；加大复合型专业人才培养力度，支持期货公司国际化发展，满足客户多样化的风险管理需求。同时，我国应继续严格实施期货交易所的保证金制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度和风险警示制度等，为期货市场平稳运行提供良好的制度基础。