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  7年如何造就阳光私募大本营

  专业还是平庸,在其他业务上暂且不论,但是在阳光私募(证券投资信托)业务上,华润深国投绝对称得上专业。

  2004年发行由私募教父赵丹阳管理的“赤子之心”信托产品,深国投是阳光私募的首创者;开拓“深圳模式”的非结构性阳光私募产品,开创第一只开放式证券投资信托缔造“深国投模式”,华润深国投是阳光私募的开拓者;发行阳光私募TOT产品,华润深国投是阳关私募的创新者。

  2010年华润深国投主动管理型信托资产合计556.8亿元,其中证券投资类信托资产为264.27亿元,占比47.46%;2009年,主动管理型信托资产合计248.77亿元,其中证券投资类信托资产为154.57亿元,占比更是高达62.13%。

  “阳光私募一直都是华润深国投的核心业务,他们也非常重视,他们很早就做这项业务,也积累了很多经验。”平安信托某中层向理财周报记者表示。

  目前,与华润深国投合作的阳光私募投顾多达90多个,正在运作的证券投资信托产品达171款,总体规模高达300多亿,而目前中国所有阳光私募总额约为1500亿,华润深国投的市场份额至少为20%。

  西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示:“华润深国投是国内最大的阳光私募平台,阳光私募没有在华润深国投做,就不敢说做得好,也做不好。华润深国投能成为阳光私募大本营,一方面是他们做的早,积累了很多东西;另一方面很多投顾都在深圳,拥有生长的沃土。”

  当然,除了客观条件之外,华润深国投做阳光私募自然有他们自己独特的机制。

  华润深国投证券投资部总经理刘辉向理财周报如此解密他们的秘方:“我们选投顾的标准主要有两条,一是全面掌握信息,深刻了解这个人的风格,他的仓位、业绩,我们至少要看三年,而且波动要小;二是找有特色的投顾,这就完全凭我们这么多年积累的经验了,别人是做不到的。”

  某著名阳光私募基金经理还表示,“就我跟他们合作的感受来看,他们非常专业,从中高层到底层都非常尽责,这些都体现在合同拟定等一些细微的地方。他们的TOT就做得非常专业,这可能跟他们做得早有关系,另外他们已开始借鉴了海外的一些先进做法。”

  与大多信托公司不同的是,华润深国投的固有资产投资是特色,信托资产管理业务却略显平庸。

  但某著名私募基金经理告诉理财周报记者,“与其用稳健说华润深国投,我更愿用专业二字来评价华润深国投。这种专业正是体现在华润深国投的业务层面上。”

  解读华润深国投,须看其宏观战略,再看中观业务。

  信托业务不冒尖固有资产投资赚钱补漏

  2010年,华润深国投的营业总收入为16.48亿元,其中投资收益为12.07亿元,占比73.24%;利息收入与信托业务收入总和为4.18亿元,占比25.36%。自2006年以来,华润深国投的投资收益占营业总收入的比例均在70%以上,其中2007年该数据达到最高为23%。

  西南财大信托与理财研究所副所长李勇表示:“华润深国投的信托业务做得一般,收入主要来自投资收益。拿掉自有资产投资收入,光论信托收入,你觉得华润深国投的业绩还有这么好吗?”

  2006年以来,华润深国投的投资收益,除2008年稍逊平安信托外,其余几年在所有信托公司中均排名第一。反观其信托资产管理数据,2010年,华润深国投的信托资产运用合计为652.97亿,信托收入合计为47.38亿,在所有信托公司中分别排名第十四和第八;2009年,两项排名分别为第九和第四,2008年为第八和第十八,2007年为第十一和第八,2006年则为第十七和第四。

  用益信托分析师李?向理财周报记者表示,“华润深国投的信托业务并不算突出,不论从信托资产规模上还是管理能力上都不算突出,但阳光私募(证券投资信托)这一块例外,他们的阳光私募是国内的标杆。”

  在用益信托工作室发布的《用益2010年55家信托公司综合实力排行榜》上,华润深国投以总分206分名列第四,比上年下降一个名次。资本实力304分、风控能力201分对中融、中信占有绝对优势,但业务能力的145分、信托管理能力135分却与中融、中信的300多分相差甚远。

  “华润深国投的固有资产商业投资主要以‘资本-地产’的模式投入商业地产,众所周知的沃尔玛、万达广场都是他们投资的。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示。

  平安信托某中层则表示,“他们的做法跟平安投资深圳中心投资广场差不多,先成立信托计划,包装产品去卖,然后以信托资金置换获取1-2层受益权。”

  除了商业地产投资,华润深国投的固有资产重要的投向还有金融股权投资,其中最成功的非投资国信证券莫属。

  1994年,华润深国投与国际合作公司作为发起人共同投资设立国投证券公司(后更名为国信证券公司),其中华润深国投投资7000万,持股比例为70%,几经股权变更,如今华润深国投对国信证券的持股比例为30%。如今,国信证券已成为国内最大的证券公司,每年为华润深国投贡献利润不菲。

  “国信每年给华润深国投创造十几亿的利润,更为重要的是,国信还可以作为证券经纪人与华润深国投进行关联交易,国信的客户资源也可以与华润深国投共享,与平安信托依托平安集团进行交叉销售不同的是,国信证券是华润深国投的子公司,很多业务开展通过子公司比通过母公司要容易得多。”某信托业资深人士向理财周报记者表示。

  应监管层“信托公司固有资产只能投入金融股权,实业股权投资须剥离”的要求,华润深国投曾在2008年从自有投资资产中分离16.5亿元设立华润深国投投资公司,沃尔玛等实业投资剥离。此举让华润深国投固有资产投资收入一度减少,但作为其主要收入来源,固有资产投资这块蛋糕又开始做大。