监管加强，推动保险行业长期健康发展

　　保监会下发《 关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，规范保险公司产品开发设计行为， 要求切实发挥人身保险产品的保险保障职能。主要政策影响条例：1、两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后，且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%；2、保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品后投资连结型保险产品。通知发布后，新报送审批或备案的保险产品必须遵照新规执行，已审批或备案产品需在2017年10月1日前完成自查和整改。

　　快速返还型两全、年金产品是当前各险企扩充市场份额的利器，但保障属性不高，同时隐藏部分经营风险。对险企而言， 若产品返还期限短且返还金额大，公司现金流或被压制利差压缩，同时运营成本增加拉低费差益。保监会早在2012年出台文件叫停快速返还两全保险产品，要求首次给付生存金需在保单生效满3年之后，保险期限不得少于5年。 去年以来监管密集出台政策引导行业回归保障，对从中短存续期保险产品进行严格限制。此次对快返型产品调整范围扩大，坚定引导行业回归保障。

　　目前大部分返还型保险产品均数快速返还产品，最短可在保单犹豫期结束的次日领取返还金。同时，为提升规模保费，险企通常会将万能险作为附加险种同返还新保险产品捆绑销售。 此类销售模式的兴起一方面在于迎合投保人对保障+理财双属性的需求；另一方面也是大型险企应对中小险企高现价、万能险产品竞争威胁的武器。现在对包括中短存续期产品、快返产品、万能险的限制，将遏制价格战，弱化产品投资属性。在保障为先的情况下，渠道广、 产品承销能力强、精算队伍优的大型险企将更能衔接市场空挡，提高市场份额。而中小险企将面临更严峻的转型压力。

　　与传统保障保险产品相比，中短存续期保险产品、快速返还型保险产品对保障的赋值较低，新业务价值率也就因此不及前者。就快速返还保险产品而言，由于两全、年金的构造保障期限长，且今年大型险企下调开门红预定利率增加了利差， 新业务价值率较去年有所提高，但仍较传统保障保险少约 20-30个百分点。以平安公布数据为例，个险渠道的长期保障型保险产品新业务价值率可高达83%。此次调整也将进一步提高新业务价值率，净化行业发展质态， 利于行业长期健康发展。

　　以价值为主线，实现盈利的三差均衡是当前保险行业增长的根本逻辑。 新规出台后，明年的开门红产品将出现调整，保费存在不确定性。但大型险企在行业整顿的过程中，凭借渠道优势、承保能力能够实现较为平稳的过度。与此同时，新业务价值率大幅提升， 新业务价值仍将保持高速增长。目前新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保 P/EV 为 0.85-1 倍， 对行业保持增持评级。