两大因素支持保险股四巨头屡破年高

　　今年在A股大部分板块飘绿之际，保险板块却气势如虹。中国平安大涨5.72%，4只国字头保险股集体创下年内新高。保险行业基本面持续乐观，多家机构看好保险行业

　　保险行业基本面持续乐观

　　2016年10月21日开始，受资金面紧张、美国加息、经济预期好转等多因素影响，利率一路走高，十年期国债也迅速回到3.4%左右的高位。长期低利率的担心开始消解，直到今年一季度，利率上行已成为即成事实。此时，与2016年面对的巨大的“资产慌”压力不同，保险公司的投资越来越顺风顺水，债券、非标，甚至银行存款，收益率也普遍达到5%-6%。

　　一般来说，利率上行会导致负债成本的提升，但2017年又有较为特殊的情况。那就是保险公司刚经过万能险的无序发展和投资压力，大型公司都在转型传统保障产品这一点上达成一致，因此负债成本实际上也在下降。以国寿一季度“开门红”年金险产品为例，预定利率由4.025%降至3.5%。

　　投资收益率稳中有升，负债成本不升反降，利差改善，同时有超预期的险新单的保费，去年底的时候有机构预计今年新单保费增速会回到20%左右的正常增长，而实际增速依然维持50%左右，高增长的原因主要在于代理人数量的持续快速增长。

　　由此来看，保险公司的经营情况全方位好转，投资端来看，利率上行带来的投资收益率预期得到改善；负债端来看，成本下降，保费的增速也超预期；利润端，传统险准备金折现率下行的负面影响在下半年很可能就会缓解和消除，2017年利润有望实现正增长，2018年利润将大幅增长。从基本面来看，保险行业拥有一个很好的基本面。

　　知名私募经理邓晓峰也十分看好保险业，他在分析当前有哪些潜在的投资机会时，重点优先提到的就是保险行业，他认为保险行业在未来会存有一些机会，这次在金融去杠杆的过程导致债券的收益率不断上升，社会的资金会偏向紧张，这个时候对保险公司的投资是非常有利的。

　　邓晓峰认为最大的受益者可能是以平安为代表的有最多的保险代理人的国内的大型保险公司，因为这是一轮消费者需求的爆发，这是一轮消费的升级，所以保险行业事实上面临一个非常好的黄金窗口，这个资产方面，配置的收益率在上升，负债方面，成本可能是下降的，邓晓峰认为这个行业可能迎来一个未来非常好的发展前景，而资本市场保险市场的估值是处于有史以来非常低的水平，这可能是一个很难得的机会，所以行业性的机会可能会出来，尤其是从去年到今年，很多低估值的蓝筹行业有了比较好的表现之后，这个行业正好处于它产业发展的黄金阶段，资本市场没有表现巨大的偏差，有可能会在未来得到弥补。

　　多家机构看好保险行业

　　保监会在本周一（5月22日）发布了《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，该通知规定：万能险不得以附加险形势出现；首次生存金给付不得少于 5 年且每年给付比例不得高于已交保费的 20%。本次通知旨在进一步强调保险回归保障的监管原意，通过割裂保障属性和投资理财属性的方式向市场展示更清晰更直观的保险产品本质。

　　对于保监会此次叫停保障型产品以附加险形式夹带万能险销售的模式，同时规定年金、两全型保险的首次偿付时间不得短于五年。广发证券认为此次监管条例修改，在精神上延续保险回归保障，鼓励行业发展长期业务的宗旨，进一步细分保障型产品和理财型产品的界限。此次新规对于一些主要依靠附加万能险搭配保障主险产品的公司冲击较大，但对于上市险企的影响偏低。以中国太保为例，公司 16 年万能险规模 4200 万，均以附加险形式销售，但与总保费 1373 亿元的规模相比占比较小。而中国平安并不将附加万能险保费规模计入披露保费数据中，且对应附加万能险规模本身也较少。此次监管属于行业性监管，上市险企所受冲击相对更低，主要影响以此类产品推动保费增长的中小保险公司。未来随着保障型产品的市场份额扩大，上市险企在渠道和产品设计能力上的优势将继续彰显。严监管环境下，保险朝阳行业属性不变，但强者恒强格局有望持续，变相利好上市险企。

　　广发证券重点推荐低估综合险企平安、太保，高弹性纯寿险标的新华、人寿。

　　华创证券认为， 在行业保障需求爆发的大框架下，当前监管层频繁引导保险回归保障的举措均是对行业加速转型的深化和延续，对规范经营的大型保险公司构成相对利好。在市场没有充分认识到这一点之前，每一次的股价回调均是吸纳良机，因此华创证券强烈推荐新华保险（转型与行业共振，弹性高）、中国平安（保障需求爆发框架下最纯正标的，向友邦看齐）、中国人寿和中国太保。