姜明-中国国航

我们看好航空板块的旺季行情，我们认为从现有趋势来看，今年旺季票价水平是有可能超预期的。从个股角度来看，我们精选的是资质最好、票价走势最强的国航以及业绩弹性最大的南航。2家航空公司可以做一个混合配置。

　　国航是票价反弹最强

　　1)从今年几家航空公司的供需来看，国航自身供给压力最小，今年引进30+飞机，相比南航和东航都要少20架。

　　2)本身资质，盈利能力本身最强，从过去的历史经验，相同的油价与汇率水平下，国航的毛利率最高的，16年在24%，高出同期南航与东航水平大概8个点。

　　3)之所以盈利能力强，航线时刻、基地机场资源都是最好的，国航的基地机场是北京、深圳和成都，以商务旅客最密集的首都机场来看，时刻占比是43%，所以国航对商务旅客复苏的嗅觉最灵敏，也最受商务拉动的利好，一季度国航两仓客座率比去年高了11个点。航空一般是量先于价，高客座率带动价格，最后加上年初开始国航的定价策略就是保价格，所以三月底开始率先涨价。那从5月来看，前20天国内票价水平涨了5个点。

　　南航是业绩弹性最大

　　从航线的结构来看，南航的国内线占比最高，属于点多面广，国内需求复苏获益最明显。从业绩的弹性来看，南航的业绩弹性最大，全年一个点的票价上涨对应14-15个点的全年业绩弹性；东航国航都只有10个点。

　　从票价来看，南航一季度票价水平一般，原因是当时南航的价格策略是预售保价，但是一季度的客座率数字的特别好，同比涨3%，所以南航再次之后逐步调整定价策略，从四月份的数据来看，南航的票价已经开始转正，同比涨了1个点。最后从先前的涨幅来看，南航的涨幅相对较小。