欧菲光 双摄与大客户驱动公司成长，汽车电子

欧菲光(002456)

打造平台型企业，消费电子千亿市值必经之路：“技术优势”和“客户平台”是消费电子企业核心竞争力。横向多元化发展是行业最终成长方向。横向多元化发展使得企业不受子行业天花板的限制，且能有效利用客户资源这一核心优势，提升市场空间。瑞声科技作为A/H 股第一支千亿市值公司，是这一发展战略的典型代表。欧菲光在过去几年搭上了消费电子飞速发展的快车，配合公司极高的执行力、精准的战略布局和极高的研发投入，支撑公司进行快速业务整合，有望成为下一个瑞声科技。

双摄浪潮推动摄像头模组量价齐升：在消费电子领域，双摄像头代替单摄像头的趋势逐渐显现，摄像头模组迎来量价齐升的阶段。预计到2019 年，后置双摄像头渗透率可达到45%，前置渗透率可达到10%。欧菲光作为摄像头模组龙头企业，在双摄领域具备相当的研发和生产优势，进入双摄领域后，延续此前在单摄以及指纹识别领域的势头，2017 一季度已经确定全面切入HOV 等国内最优质客户，并开始批量出货，公司有望快速成为国内双摄第一供应商，2017 年市占率可达到20%以上。

多产品进军国际大客户。根据产业链调研，2017 年的iPhone 会部分导入OLED屏幕，韩媒报道，大客户已向韩国运营商发出OLED 订单需求，三星已经拿下了其中的1 亿元。欧菲光开始进入国际大客户供应链，其产品线众多，弹性巨大，OLED 触摸屏和3D Touch 在2018 年有望逐步放量，也将给业绩带来巨大提升。

布局汽车电子，储备未来发展动力。2016 年，全球汽车电子市场规模大约2400亿美元，占整车比例约为35%。预计到2030 年，车载电子占整车成本的价值上升到50%。公司设立智能驾驶、智能中控、互联网+硬件和汽车电子四个事业部，生产中控屏、控制器、行车记录仪等多款产品，预计该部分业务将随着国内智能汽车的发展而放量。汽车电子是公司未来发展主要动力之一，公司经过数年积累，即将迎来收获期。

盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 为1.40、2.30、2.81 元，对应当前股价27、17、14 倍PE。公司作为消费电子龙头成长空间巨大。给予公司2017 年35 倍PE，对应股价49 元，首次覆盖给予“买入”评级。