关注一个反转板块的投资机会

　　“2016年报和2017年一季报业绩已经基本全部出炉，如何挖掘业绩高增长的投资机会？哪些板块有望受益？小金整理了银行、机械、建筑、家电四大行业板块的相关研究报告，我们一起来看看中金公司分析师们怎么说！”

　　银行：业绩符合预期，反转起点确认

　　业绩符合预期

　　1Q17上市银行归母净利润同比增长3.1%，增速高于1-3Q/4Q16的2.6/2.5%。考虑到拨备覆盖率环比提升，调整后1Q17真实净利润增速达7.9%，增速环比上升5.4ppts。另外，1Q17上市银行营收/PPoP同比增速较4Q16上升4.1/4.0ppts。

　　估值与建议

　　反转逻辑的起点。考虑到同业业务调整带来的正面促进，1Q17将是息差表现最差的一个季度，盈利能力反转将逐步得到确认。

　　上市银行业绩分化明显，目前利率周期、信用周期、监管周期显著利好大行，区域银行高成长概念有所淡化，相应估值溢价亦可能降低。

　　A/H银行交易于0.81/0.76x 2017e P/B，反转逻辑带动银行股估值重回1x以上。

　　风险

　　监管趋严导致流动性危机，宏观经济企稳不及预期。

　　来源：《银行:业绩回顾*反转起点确认》 发布日期：5月2日作者：黄洁-中金公司分析师S0080516060005，张帅帅-中金公司分析师S0080516060001

　　机械：业绩符合预期，关注业绩改善及低估值个股

　　业绩符合预期

　　2016年A股机械行业(中金统计的255家)实现营收8,639.2亿元(0.2% YoY)，实现净利润166.3亿元(-41.4% YoY)；1Q17实现营收1,880.9亿元(12.0% YoY)，净利润76.6亿元(59.1% YoY)。

　　发展趋势

　　展望1H2017，工程机械行业1Q17实现高增长，行业回暖具有可持续性。煤机行业、制冷空调设备受益于行业复苏和低基数影响，预计上半年业绩将持续改善。环保装备及自动化板块预计依然将保持较快增长；铁路装备标动招标启动，关注下半年交付结果。

　　关注业绩改善及低估值个股。1)关注行业基本面回暖，企业经营改善，盈利在低基数基础上有较快增长的个股。2)建议在工程机械、制冷空调设备、环保设备和自动化等板块寻找低估值个股。

　　估值与建议

　　目前A股机械行业2017/18年P/E(整体法)分别为35x/28x。

　　风险

　　主要原材料价格大幅波动，相关子行业的下游需求不振。

　　来源：《机械行业2016及1Q17业绩回顾：周期复苏，成长相随》 发布日期：5月2日作者：吴慧敏-中金公司分析师S0080511030004，史成波-中金公司分析师S0080513080001，孔令鑫-中金公司分析师S0080514080006，贾乃鑫-中金公司分析师S0080517010001

　　建筑：业绩符合预期，看好在PPP和海外带动下的投资机会

　　业绩符合预期

　　2016全年A股建筑行业共实现营业收入3.8万亿元，同比增长6.2%，实现净利润1,122亿元，同比增长11.5%；1Q17实现收入8,079亿元，同比增长5.8%，净利润242亿元，同比增长17.1%。

　　分行业来看，2016年及1Q17基建、房建、幕墙、园林、钢结构净利润增速超过10%；化学工程、装饰净利润则出现同比下滑。

　　发展趋势

　　订单延续强势，2H17面临高基数。在PPP加速落地、市政轨交高景气、海外项目加速推进的背景下，建筑央企4Q16及1Q17订单延续了高增长，但由于2H17基数普遍较高，增速或将回落。

　　2017年收入有望逐季提速。随着PPP和海外项目开工逐渐加快，2017年建筑企业收入确认有望逐渐加快，且由于PPP项目利润率较传统现汇项目明显较高，净利润增速有望超过收入增速。

　　估值与建议

　　当前A股建筑行业2017/2018e P/E(整体法)分别为15.0x/12.9x。我们看好在PPP和海外带动下的建筑行业投资机会。

　　风险

　　PPP项目进展较慢，海外经营风险。

　　来源：《建筑2016及1Q17业绩回顾：订单延续强势，收入有望逐季提速》 发布日期：5月2日作者：孔令鑫-中金公司分析师S0080514080006，吴慧敏-中金公司分析师S0080511030004

　　家电：迎风而上，细分市场龙头大爆发

　　2016以及1Q2017业绩超预期

　　剔除海尔、美的大规模海外并购影响，2016年家电板块收入增长9.3%，净利润增长31.5%；1Q2017家电板块收入增长19.4%，净利润增长14.8%。业绩超预期。

　　我们年初判断《2017年行业将克服困难，继续向上》，现在看来很快就克服了。家电龙头对成本的快速上涨有很强转嫁能力：1)大部分细分市场龙头(如老板电器（002508）、苏泊尔（002032）、飞科电器（603868）等)在4Q2016、1Q2017没有体现出成本压力；部分龙头受到的压力较小，毛利率略有下降，但规模效应导致费用率下降。2)目前，原材料价格开始回落，成本压力已经不大。

　　细分板块：1)厨卫电器和小家电板块趋势最好，2016、1Q2017收入增长10%以上，整体净利润增长25%以上。2)彩电最差，一季度大尺寸面板价格继续上涨加上市场需求下降，导致龙头海信电器（600060）、创维数码业绩低于预期。3)白电1Q2017最超预期。首先是空调需求好，渠道大力度补库存。其次，在成熟的冰箱洗衣机市场，龙头的市场份额在快速提升，青岛海尔（600690）、海尔电器、小天鹅都有很好的业绩。

　　发展趋势

　　新趋势：小家电出口复苏趋势明显。自2015年人民币贬值以来，大家电出口领先复苏，目前小家电出口速度也明显改善，新宝股份（002705）、苏泊尔、美的集团（000333）、莱克电气（603355）这些龙头小家电出口增长速度明显改善。

　　家电细分市场龙头大爆发，让市场意识到家电龙头不仅仅是白电龙头，还有大量细分市场龙头也很优秀：厨房大家电的老板电器、厨房小家电的苏泊尔、清洁电器的莱克电气、个人护理电器的飞科电器、家装中央空调的海信科龙（000921）业绩都超预期。