生益科技：一季度业绩大超预期。

一季度业绩大超预期，盈利能力持续提升

延续去年三季度以来覆铜板量价齐升势头，公司2017年第一季度实现营业收入23.8亿元，同比增长26%，归母净利润2.8亿，同比增长86%，扣非归母净利润同比增长73%，大超市场预期。公司17年Q1毛利率达24.97%，同比提高4.16个百分点，环比提高2.65个百分点，创2004年以来单季新高，公司营收的快速增长及盈利能力的提升充分体现覆铜板涨价周期下的业绩弹性，奠定全年业绩高增长基调。 

原材料及覆铜板涨价大趋势持续，全年业绩高增长可期

4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调，但在供给受限，下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下，我们认为产业链涨价大趋势未变，伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头，叠加行业逐步进入需求旺季，覆铜板价格趋势向上。公司为覆铜板龙头，面向全球级大客户，涨价温和、可持续性及安全性强，全年有望受益涨价效应传导，并配合新增产能释放实现业绩高增长。

高频基材等高端产品市场潜力巨大，提供长期成长动能

汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场，大量高性能的高频板材将被广泛使用，蕴含巨大商机，但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距，国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。公司产品定位中高端，近年将微波/RF的基材作为刚性CCL重点发展方向，部分系列填补了国内RF基材的市场空白，产品销售规模不断扩大。公司拟投入20亿元用于高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产，且常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长值得期待。

维持“买入”评级

覆铜板涨价业绩弹性大，汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿，eps分别为0.92/1.16/1.48元，PE分别为13/10/8X，维持“买入”评级。