中联重科：回购出售环境股权 聚焦工农机械

事件:公司于2017年5月24日、25日连续两天进行了股份回购。

公司5月24日-25日共回购股份数1618.48万股,成交金额共约7019.59万元,成交均价约为4.34元/股。公司前日收盘股价4.23元,PB已不到0.9倍,回购成本较好;近期公司宣布出售环境产业80%股权,聚焦工程机械、农业机械,做优做强核心业务,此次回购彰显信心。公司回购股票将全部注销,对增厚公司每股收益有正面影响。公司不排除在6月27日股东大会之前继续回购(包括不排除进行港股回购)。

116亿出售环境产业80%股权;环境产业去年净利润7.55亿,PE19倍。

5月21日,公司与受让方签订了《股权转让协议》。拟以116亿元的价格向受让方转让全资子公司环境产业公司80%的股权,对应环境产业公司2016年模拟净利润的19.2倍。

战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务

本次交易将为未来业务发展提供充足的资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械,有利于进一步做大做强,并逐步实现国际化发展战略。

(1)工程机械:16年下半年逐步回暖,公司17年有望扭亏为盈。2016年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看,首先回暖的是挖掘机等土方设备,2016Q4起重机销量开始反弹,2017Q1传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内工程机械龙头,2017Q1收入同比大幅增长74%,实现净利润8257万元。2017年公司有望扭亏为盈。

(2)农业机械:受益农业规模化、农机补贴,保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快,农业全程机械化水平进一步提高,带动农机行业规模的持续提升。国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。公司作为国内农机产品创新研发领军企业,判断将保持行业增速以上水平的增长。

海外市场开拓稳中有进,受益“一带一路”国家战略

“一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等“一带一路”沿线市场。2016年公司海外业务取得长足进展,对于海外并购,公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会,以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。

暂不考虑本次资产出售,预计公司2017-2019年业绩为0.11元/0.20元/0.33元,对应PE为40/21/13倍;本次出售公司将获得大量现金。维持“增持”评级。